基于全球鋁供需格局的研判——鋁價(jià)易漲難跌?
2017-08-25查看:
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電解鋁產(chǎn)業(yè)鏈主要由鋁土礦開采—氧化鋁生產(chǎn)—電解鋁生產(chǎn)—鋁材加工四個環(huán)節(jié)組成。上游礦業(yè)公司開采鋁土礦,并由氧化鋁企業(yè)將其制成氧化鋁,再由電解鋁企業(yè)將其制成鋁錠,并被下游鋁加工企業(yè)制成各類加工品,用于建筑、交運(yùn)、通訊、包裝、機(jī)械制造和耐用消費(fèi)品等各個下游領(lǐng)域。
從供給端全球產(chǎn)業(yè)鏈分工看:
1)上游:鋁土礦儲量豐富且便于開采,并不稀缺,產(chǎn)出主要集中在澳大利亞、中國、印度、巴西和幾內(nèi)亞等國家,且澳大利亞、巴西和幾內(nèi)亞等國大量出口鋁土礦;
2)中游:氧化鋁作為中間環(huán)節(jié),產(chǎn)量主要分布在中國、澳大利亞和巴西,中國從海外進(jìn)口大量鋁土礦,最終生產(chǎn)成氧化鋁,且中國氧化鋁產(chǎn)量占比達(dá)到約50%,已基本可滿足電解鋁生產(chǎn)需要,僅需少量進(jìn)口;
3)下游:電解鋁是高能耗的核心生產(chǎn)環(huán)節(jié),而中國卻一家獨(dú)大。電解鋁產(chǎn)量主要分布在中國、俄羅斯和印度,中國產(chǎn)量占比高達(dá)54%,而美國作為全球第二大消費(fèi)國,產(chǎn)量占比僅1%。
從需求端全球分布看,除中國、印度以外,美國、德國和日本等發(fā)達(dá)國家是全球電解鋁主要消費(fèi)者,其供給缺口由中國鋁材出口支撐。
2016年全球鋁消費(fèi)量約為5961萬噸,從分國家來看,中國消費(fèi)占比高達(dá)53%,其次是美國,需求占比為9%,德國、印度和日本消費(fèi)占比依次為4%、3%和3%。
1、全球鋁供給格局:鋁土礦不稀缺,電解鋁產(chǎn)量高度集中在中國
鋁土礦:全球儲量豐富,露采模式?jīng)Q定鋁土礦稀缺性不足
鋁土礦儲量極度豐富。作為地殼中含量排名第三的元素,鋁的全球儲量高達(dá)280億噸,鋁土礦儲量主要集中在澳大利亞、幾內(nèi)亞、巴西、越南和牙買加等地,合計(jì)儲量占全球64%。相對于鋁土礦產(chǎn)量而言,儲量極其充沛,以2016年全球鋁土礦產(chǎn)量計(jì)算,可供開采106年。
露采模式?jīng)Q定鋁土礦稀缺性不足。鋁土礦產(chǎn)量主要來自澳大利亞、中國、印度和巴西,合計(jì)產(chǎn)量占全球78%。考慮到鋁土礦的開采主要以露天開采為主,儲量豐富的資源特點(diǎn)決定了鋁土礦供給高度充足,稀缺性不足,這也意味著,鋁的供給瓶頸不在上游礦石環(huán)節(jié),而在中游冶煉。
2006年以來全球鋁土礦產(chǎn)量穩(wěn)步增長。2015年全球鋁土礦產(chǎn)量達(dá)到2.87億噸,同比增速達(dá)到近10%。
中國鋁土礦除自給部分外,還從澳大利亞、幾內(nèi)亞等地大量進(jìn)口。我國鋁土礦自產(chǎn)6500萬噸,自給率約為55%,2016年進(jìn)口鋁土礦5177萬噸,進(jìn)口占比45%。
氧化鋁:中國產(chǎn)量占比最高,但滿足電解鋁生產(chǎn)仍需進(jìn)口
1888年德國卡爾.拜耳發(fā)明生產(chǎn)工藝,鋁土礦經(jīng)過拜耳法生產(chǎn)出氧化鋁。目前每生產(chǎn)每噸氧化鋁需要2噸鋁土礦和約0.3噸煤。
目前全球氧化鋁產(chǎn)能主要分布在中國、澳大利亞、巴西和其他地區(qū)。這種產(chǎn)業(yè)格局的形成,與儲量、生產(chǎn)成本、人力成本、工業(yè)基礎(chǔ)和下游電解鋁產(chǎn)業(yè)鏈布局有關(guān),主要鋁土礦生產(chǎn)國幾內(nèi)亞、印度傾向于直接出口鋁土礦資源,澳大利亞和巴西則將一半以上的鋁土礦制成氧化鋁出口。
傳統(tǒng)工業(yè)發(fā)達(dá)地區(qū)如美國、歐洲等氧化鋁產(chǎn)業(yè)隨著電解鋁產(chǎn)量的逐步轉(zhuǎn)移而下降,并逐漸消失。
中國氧化鋁產(chǎn)量約為5850萬噸,位居全球首位,但仍需進(jìn)口部分氧化鋁以保證電解鋁生產(chǎn)需要。即使中國氧化鋁產(chǎn)量巨大,但為滿足3300萬噸電解鋁生產(chǎn)需求,我國仍需從海外進(jìn)口約300萬噸氧化鋁作為替代。
我國的氧化鋁進(jìn)口主要來自澳大利亞。2016年我國總計(jì)進(jìn)口氧化鋁209萬噸,其中175萬噸來自澳大利亞。
2003年以來全球氧化鋁產(chǎn)能穩(wěn)定增長,除2009年金融危機(jī)以外,大部分時候增速均在5%左右,基本可以滿足全球電解鋁生產(chǎn)需求。產(chǎn)能增長主要來自于中國地區(qū),這是中國電解鋁產(chǎn)量高速增長的必然要求。
電解鋁:中國產(chǎn)能占比超過60%
現(xiàn)代鋁工業(yè)生產(chǎn)采用冰晶石—氧化鋁融鹽電解法。熔融冰晶石是溶劑,氧化鋁作為溶質(zhì),以碳素體作為陽極,鋁液作為陰極,通入強(qiáng)大的直流電后,在950℃-970℃下,在電解槽內(nèi)的兩極上進(jìn)行電化學(xué)反應(yīng),最終生產(chǎn)出鋁錠。
電解鋁行業(yè)能耗巨大,每生產(chǎn)1噸電解鋁,除需要約1.95噸氧化鋁外,還需要13200kwh電。這意味著,電解鋁耗電量巨大,考慮到電解鋁上游鋁土礦資源毫無稀缺性,該行業(yè)競爭的核心因素是電力成本及電力來源背后的環(huán)保成本。
過去10多年來,在海外能源成本和環(huán)境成本的要求和中國經(jīng)濟(jì)訴求的雙重力量下,電解鋁產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)了由美歐等發(fā)達(dá)國家向中國的轉(zhuǎn)移。
正是由于海外能源成本及相應(yīng)的環(huán)境成本高,電解鋁產(chǎn)能急需轉(zhuǎn)移,而中國過去15年來電力裝機(jī)容量尤其是火電裝機(jī)容量高速增長,GDP增長訴求強(qiáng),忽視火電環(huán)境成本,導(dǎo)致了電解鋁產(chǎn)能由美歐轉(zhuǎn)向中國。中東地區(qū)則由于能源成本低,承接了歐洲的部分電解鋁產(chǎn)能。
目前全球電解鋁產(chǎn)能主要集中在中國。2016年中國電解鋁產(chǎn)量3164.1萬噸,占全球總產(chǎn)量之比高達(dá)53.73%,而美國電解鋁產(chǎn)量僅83萬噸,占比不足1%。
2、全球鋁需求格局:中美需求占比近60%,下游消費(fèi)主要是建筑、交運(yùn)和包裝
中國、美國、德國、印度和日本是全球電解鋁主要消費(fèi)國家。
2016年全球鋁消費(fèi)量約為5961萬噸,從分國家來看,中國消費(fèi)占比高達(dá)53%,其次是美國,需求占比為9%,德國、印度和日本消費(fèi)占比依次為4%、3%和3%。
建筑、交運(yùn)、包裝和機(jī)械等行業(yè)是電解鋁主要下游消費(fèi)行業(yè)。電解鋁下游需求高度分散,建筑和交運(yùn)消費(fèi)占比最大,分別為33%和12%,其次是包裝、通訊、機(jī)械和耐用品消費(fèi)等,占比分別為10%、12%、8%和9%。
2016年全球電解鋁消費(fèi)量為5961萬噸,同比增速5.29%,增長動力主要來自中國。中國需求約為3139萬噸,同比增速約為7.16%。
3、全球鋁貿(mào)易格局:關(guān)稅決定市場割裂,中國鋁材出口支撐部分海外消費(fèi)
國內(nèi)電解鋁出口關(guān)稅高達(dá)15%,決定鋁錠直接出口難以盈利,并導(dǎo)致電解鋁市場相對割裂。目前的國內(nèi)外比價(jià)下,電解鋁出口并無套利空間,從而使國內(nèi)外市場相對割裂。
盡管今年以來海外鋁價(jià)持續(xù)上漲,但由于15%出口關(guān)稅的存在,電解鋁出口價(jià)實(shí)際高于海外鋁現(xiàn)貨價(jià),鋁錠直接出口的窗口尚未打開。
盡管電解鋁市場和鋁價(jià)相對割裂,但中國鋁材出口對填補(bǔ)海外供需缺口至關(guān)重要。以美國為代表的發(fā)達(dá)國家,2016電解鋁產(chǎn)量僅83萬噸,但需求量高達(dá)542萬噸,面對460萬噸的供給缺口,進(jìn)口勢在必行。
而由于關(guān)稅壁壘的原因,中國電解鋁更多被生產(chǎn)為初步鍛造的鋁材出口,2016年中國鋁材出口量約為405萬噸,填補(bǔ)了以美國為代表的海外市場供給缺口。
二、中國電解鋁供改推進(jìn)勢不可擋
1、短期來看,電解鋁供改政策已經(jīng)落地 ,產(chǎn)能關(guān)停接踵而至
電解鋁供給側(cè)改革勢在必行。中國電解鋁行業(yè)正在進(jìn)行市場化的深刻變革,產(chǎn)能布局正在朝著資源、能源富集地進(jìn)行遷徙和擴(kuò)張,這是符合市場規(guī)律的。
但是不合規(guī)企業(yè)的無序擴(kuò)張、電解鋁相關(guān)產(chǎn)能投放帶來的嚴(yán)重污染以及產(chǎn)能過剩行業(yè)逐漸積聚的金融風(fēng)險(xiǎn)和社會負(fù)擔(dān)卻不容回避,電解鋁供給側(cè)改革已箭在弦上。
電解鋁供改政策強(qiáng)勢落地。早在2013年7月,工信部就下發(fā)《鋁行業(yè)規(guī)范條件》對符合規(guī)范的電解鋁產(chǎn)能進(jìn)行核準(zhǔn),明確了行業(yè)門檻;同年10月,《國務(wù)院關(guān)于化解產(chǎn)能嚴(yán)重過剩矛盾的指導(dǎo)意見》對電解鋁產(chǎn)能過剩、優(yōu)惠電價(jià)等問題做出了規(guī)制。
2016年6月,《國務(wù)院辦公廳關(guān)于營造良好市場環(huán)境促進(jìn)有色金屬工業(yè)調(diào)結(jié)構(gòu)促轉(zhuǎn)型增效益的指導(dǎo)意見》再次重申嚴(yán)控新增產(chǎn)能、加快退出過剩產(chǎn)能,鼓勵電冶聯(lián)營,并要求電解鋁產(chǎn)能利用率保持在80%以上。
2017年4月14日,四部委聯(lián)合發(fā)布《清理整頓電解鋁行業(yè)違法違規(guī)項(xiàng)目專項(xiàng)行動工作方案》(簡稱656文件),將用6個月時間,通過企業(yè)自查(截止5月15日)、地方核查(截止6月30日)、專項(xiàng)抽查(截止9月15日)、督促整改(截止10月15日)4個階段,全面完成電解鋁違規(guī)違法項(xiàng)目清理整頓工作(此次清理整頓的對象是2013年5。
之后新建的違法違規(guī)電解鋁項(xiàng)目,以及追補(bǔ)落實(shí)1494號文件對2004年至2013年5月期間違法違規(guī)電解鋁項(xiàng)目處理措施),標(biāo)志著中國電解鋁供改大幕正式展開。
政策強(qiáng)勢高壓,違規(guī)產(chǎn)能關(guān)停接踵而至。2017年4月16日,新疆昌吉回族自治州人民政府率先響應(yīng)國家政策,公告停止3家違規(guī)在建的電解鋁項(xiàng)目。
此前,新疆維吾爾自治區(qū)黨委、政府還對違法違規(guī)產(chǎn)能問題作出五項(xiàng)處理決定,其中對違法違規(guī)企業(yè)負(fù)責(zé)人追究責(zé)任,責(zé)令相關(guān)企業(yè)限期兌現(xiàn)產(chǎn)能等量置換承諾,對違法違規(guī)企業(yè)的自備電廠依法征收政府基金及附加費(fèi)。
新疆90萬噸違規(guī)產(chǎn)能減產(chǎn)順利推進(jìn)。其中新疆嘉潤規(guī)劃產(chǎn)能60萬噸,目前已投產(chǎn)55萬噸,但合法指標(biāo)僅有40萬噸,需減產(chǎn)15萬噸;新疆東方新希望(7.54 +0.27%,診股)鋁業(yè)方面,新疆希鋁備案產(chǎn)能80萬噸,但實(shí)際建成160萬,最終投產(chǎn)運(yùn)行155萬噸,本次減少規(guī)模達(dá)75萬噸。
山東緊隨其后,減產(chǎn)規(guī)模超預(yù)期。2017年7月24日,山東省發(fā)改委印發(fā)《山東省2017年煤炭消費(fèi)減量替代工作行動方案》,要求抓緊抓緊完成電解鋁違法違規(guī)項(xiàng)目清理,這包括魏橋創(chuàng)業(yè)集團(tuán)違規(guī)產(chǎn)能268萬噸,以及信發(fā)集團(tuán)違規(guī)產(chǎn)能53萬噸,合計(jì)321萬噸,規(guī)模超市場預(yù)期。
內(nèi)蒙古也存減產(chǎn)可能。內(nèi)蒙古地區(qū)煤炭成本較低,自備電優(yōu)勢顯著,同樣存在電解鋁違規(guī)產(chǎn)能,預(yù)計(jì)今年也將進(jìn)行產(chǎn)能去化。
我們認(rèn)為,考慮目前新疆、山東的減產(chǎn)進(jìn)度,已宣布產(chǎn)能關(guān)停規(guī)模已達(dá)410萬噸左右,預(yù)計(jì)全年電解鋁減產(chǎn)規(guī)模有望超過500萬噸,年底前將造成實(shí)際供給減少約100萬噸,短期內(nèi)切實(shí)抽緊國內(nèi)鋁市場供需平衡,降低社會庫存,提振鋁價(jià)。
2、中期來看,采暖季環(huán)保限產(chǎn)政策已發(fā)布,期待嚴(yán)格執(zhí)行
2017年3月23日,《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》正式出爐,“2+26”城市限產(chǎn)政策公布。2月14日,環(huán)保部部長陳吉寧召開專題會議,強(qiáng)調(diào)大氣污染治理的重要性、緊迫性和艱巨性,會議發(fā)布《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案(征求意見稿)》,引起市場極大關(guān)注。
3月23日,環(huán)保部在網(wǎng)站正式發(fā)布方案定稿《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》。
該方案的目標(biāo)是確保完成《大氣污染防治行動計(jì)劃》確定的2017年各項(xiàng)目標(biāo)任務(wù),切實(shí)改善京津冀及周邊地區(qū)環(huán)境空氣質(zhì)量。
實(shí)施范圍京津冀大氣污染傳輸通道覆蓋的北京市,天津市,河北省石家莊、唐山、廊坊、保定、滄州、衡水、邢臺、邯鄲市,山西省太原、陽泉、長治、晉城市,山東省濟(jì)南、淄博、濟(jì)寧、德州、聊城、濱州、菏澤市,河南省鄭州、開封、安陽、鶴壁、新鄉(xiāng)、焦作、濮陽市(簡稱“2+26”城市)。
針對電解鋁行業(yè),方案規(guī)定,北京周邊“2+26”城市,各地采暖季電解鋁廠限產(chǎn)30%以上,以停產(chǎn)的電解槽數(shù)量計(jì);氧化鋁企業(yè)限產(chǎn)30%左右,以生產(chǎn)線計(jì);炭素企業(yè)達(dá)不到特別排放限值的,全部停產(chǎn),達(dá)到特別排放限值的,限產(chǎn)50%以上,以生產(chǎn)線計(jì)。
河南的“一市一策”又加碼,采暖季限產(chǎn)城市成為“2+26+3”。2017年2月13日,河南省發(fā)布《關(guān)于科學(xué)編制“一市一策”實(shí)施方案精準(zhǔn)打好大氣污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)的通知》,該通知中除了提到京津冀大氣污染傳輸通道的2+26城市,另外加上了洛陽、平頂山和三門峽市,即“2+26+3”城市。
電解鋁方面,如果政策完美執(zhí)行,理論上影響產(chǎn)量106萬噸,折算到2017、2018年的產(chǎn)量分別是41萬噸和63萬噸,分別占2016年國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量的1.3%和1.9%。
阿拉丁(ALD)據(jù)此統(tǒng)計(jì),總計(jì)影響16家在產(chǎn)及停產(chǎn)的鋁廠,以上16家鋁廠合計(jì)建成產(chǎn)能1378萬噸(目前占全國總建成產(chǎn)能的31.7%),運(yùn)行產(chǎn)能1318.5萬噸(目前占全國總運(yùn)行產(chǎn)能的35.4%),總電解槽數(shù)量為14087臺,其中運(yùn)行槽數(shù)13185臺。
如果按照建成電解槽30%停槽要求,應(yīng)停槽4230臺,由于已經(jīng)有522臺處于停槽狀態(tài),因此,還需要停槽3708臺,折算影響最小產(chǎn)能320.5萬噸,下一采暖季121天理論上影響產(chǎn)量106萬噸。如果折算影響2017年產(chǎn)量約為41萬噸。
氧化鋁方面,如果政策完美執(zhí)行,理論上影響產(chǎn)量299.7萬噸,折算到2017年、2018年的產(chǎn)量為116.4萬噸和183.3萬噸,分別占2016年全國氧化鋁產(chǎn)量的1.9%和3%。阿拉?。ˋLD)據(jù)此統(tǒng)計(jì),總計(jì)影響14家在產(chǎn)氧化鋁廠,以上14家鋁廠合計(jì)建成產(chǎn)能3847萬噸(目前占全國總建成產(chǎn)能的49.7%),運(yùn)行產(chǎn)能3585萬噸(目前占全國總運(yùn)行產(chǎn)能的49.6%)。
如果按照減產(chǎn)30%計(jì)算,需要減產(chǎn)1154萬噸,由于目前閑置產(chǎn)能250萬噸,因此需再減產(chǎn)(即影響產(chǎn)能)946萬噸,下一采暖季121天理論上影響產(chǎn)量299.7萬噸。如果折算影響2017年產(chǎn)量約為116.4萬噸。
預(yù)焙陽極產(chǎn)能收縮程度較大,可能出現(xiàn)“硬短缺”倒逼電解鋁減產(chǎn)
炭素陽極方面,按照亞洲金屬網(wǎng)統(tǒng)計(jì),如果政策完美執(zhí)行,至少國內(nèi)22.6%的陽極產(chǎn)能可能面臨采暖季限產(chǎn),這將分別影響2017、2018年陽極產(chǎn)能占比8.7%和13.9%。
“2+26”城市基本把主產(chǎn)區(qū)山東和河南地區(qū)的陽極廠商都囊括在內(nèi),涉及的陽極廠家約50家,全部陽極產(chǎn)能1071萬噸,占全國陽極總產(chǎn)能45.2%。
按照限產(chǎn)方案,炭素企業(yè)達(dá)不到特別排放限值的,全部停產(chǎn),達(dá)到特別排放限值的,限產(chǎn)50%以上,以生產(chǎn)線計(jì)。
我們按照“2+26”地區(qū)開工率處于75%的均值水平來測算,目前閑置產(chǎn)能是267.75萬噸,如果開工率要在采暖季至少降至50%,關(guān)停的產(chǎn)能需要達(dá)到535.5萬噸,這意味著還要進(jìn)一步關(guān)停267.75萬噸在產(chǎn)產(chǎn)能。
這對其采暖季(4個月)產(chǎn)量將下降89.25萬噸,這將分別至少影響2017、2018年產(chǎn)量33.47萬噸和55.78萬噸,按照2016年中國預(yù)焙陽極總產(chǎn)量接近1800萬噸的水平,產(chǎn)量影響分別為1.91%和3.18%。
陽極炭素限產(chǎn)比例大于電解鋁和氧化鋁,可能在采暖季限產(chǎn)期間出現(xiàn)“硬短缺”,倒逼電解鋁減產(chǎn)和輔料成本抬升。通過比較電解鋁、氧化鋁和陽極炭素在環(huán)保限產(chǎn)中受到的產(chǎn)量縮減的比例。
我們發(fā)現(xiàn),電解鋁和氧化鋁的限產(chǎn)影響比較相近,且占全國產(chǎn)量的比例不算特別大,基本在1%-3%之間。
陽極炭素由于2+26城市恰在其主產(chǎn)區(qū),2017、2018年受限的產(chǎn)能比例至少在8.7%和13.9%,考慮到目前80%的開工率,采暖季降至50%,產(chǎn)量影響程度大約在1.91%和3.18%,總體略高于電解鋁和氧化鋁。
但是,如果考慮到“達(dá)不到特別排放限值的,全部停產(chǎn)”,此比例將有可能大幅上升,我們由此判斷,一旦采暖季環(huán)保限產(chǎn)成行,陽極炭素可能出現(xiàn)某種程度的“硬短缺”,這將使推動預(yù)焙陽極漲價(jià)和供應(yīng)短缺,從而倒逼電解鋁輔料缺貨減產(chǎn)和成本抬升,值得我們密切關(guān)注。
事實(shí)上,2017年初以來,由于京津冀環(huán)保檢查和原料漲價(jià)因素,國內(nèi)各地預(yù)焙陽極價(jià)格已經(jīng)從底部的2600元/噸快速漲至3500元/噸左右,漲幅接近35%,下半年繼續(xù)看漲。
一是炭素企業(yè)偏向使用低硫生焦生產(chǎn),使得山東低硫生焦價(jià)格已經(jīng)超過5000元/噸,原料端支持預(yù)焙陽極漲價(jià)。
二是由于京津冀環(huán)保檢查,河南多數(shù)預(yù)焙陽極生產(chǎn)企業(yè)停產(chǎn),山東大部分處于限產(chǎn)30%的狀態(tài),少部分由于環(huán)保設(shè)備及環(huán)評問題停產(chǎn)。預(yù)計(jì)這兩個因素在下半年仍將發(fā)酵,推動預(yù)焙陽極價(jià)格繼續(xù)上調(diào)。
3、長期來看,電解鋁新增產(chǎn)能系統(tǒng)性放緩已成定局
2017-2018年新增產(chǎn)能明顯放緩。考慮到較為有限的產(chǎn)能指標(biāo),預(yù)計(jì)2017年新增產(chǎn)能400萬噸,到2018年新增產(chǎn)能在200-300萬噸,主要來自于廣西地區(qū),該省作為電解鋁特區(qū),不受新增產(chǎn)能指標(biāo)控制。
電解鋁置換指標(biāo)或?qū)⒊蔀闈撛诠┙o增量。目前國內(nèi)電解鋁閑置指標(biāo)來源主要包括三類產(chǎn)能,一是由于技術(shù)落后、成本過高已被官方淘汰,二是未被淘汰但已實(shí)際關(guān)停,三是產(chǎn)能長期閑置且無復(fù)產(chǎn)計(jì)劃,如神火股份(12.24 +0.16%,診股)位于河南部分產(chǎn)能,因自備電能力限制被迫閑置。
根據(jù)阿拉丁統(tǒng)計(jì),目前全國合計(jì)645.83萬噸指標(biāo),目前官方確認(rèn)交易數(shù)量為101.1萬噸,阿拉丁了解已洽談成交57.3萬噸,剩余可交易指標(biāo)數(shù)量為487萬噸。
電解鋁指標(biāo)置換實(shí)際執(zhí)行難度較大。第一,指標(biāo)價(jià)格待價(jià)而沽,出現(xiàn)惜售。目前指標(biāo)價(jià)格飛漲,需方不斷尋求采購,指標(biāo)持有方感覺到市場景氣,呈現(xiàn)出一種待價(jià)而沽的心態(tài);
第二,區(qū)域之間的限制嚴(yán)重。雖然國家政策鼓勵電解鋁產(chǎn)能進(jìn)行區(qū)域轉(zhuǎn)移,由資源枯竭型向資源豐富的地方去轉(zhuǎn)移,但地方政府往往對地方經(jīng)濟(jì)利益有所訴求,通常設(shè)置交易障礙,導(dǎo)致這種產(chǎn)能轉(zhuǎn)移操作很難實(shí)現(xiàn)。
以河南省為例,三門峽的恒康鋁業(yè)擬在洛陽建設(shè)一個50萬噸的項(xiàng)目,置換三門峽的本地產(chǎn)能,但是三門峽政府不允許轉(zhuǎn)出,即使所屬同一公司旗下。
第三,溝通交流成本較高。目前缺乏合適的交易市場,買賣方之間存在信息交流障礙。
第四,指標(biāo)持有企業(yè)存在自用可能。企業(yè)根據(jù)未來電解鋁市場走勢,計(jì)劃自己重新再建或者復(fù)產(chǎn),不愿投入市場交易,導(dǎo)致這種產(chǎn)能指標(biāo)一票難求。
我們認(rèn)為,即使電解鋁違規(guī)產(chǎn)能去化短期內(nèi)仍有抵抗,但在未來三年,電解鋁供改政策高壓持,企業(yè)投資意愿大幅減弱,新增產(chǎn)能注定受到大幅遏制,考慮到鋁的消費(fèi)在2020年前中國的消費(fèi)復(fù)合增速應(yīng)該在5-6%,電解鋁基本面中長期拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)。
4、中國供改有望沖擊全球鋁供需平衡表,堅(jiān)定看漲鋁價(jià)
全球電解鋁供需緊平衡
全球電解鋁2017-2018年供需緊平衡,并結(jié)合短期內(nèi)供需的邊際變化節(jié)奏,鋁價(jià)目前已易漲難跌。
我們的測算表明,2017-2018年全球電解鋁產(chǎn)量分別為6,375、6,711萬噸,同比增速為8.25%、5.28%,產(chǎn)量增長的動能主要來自中國地區(qū)。2017-2018年全球電解鋁消費(fèi)量分別為6393、6733萬噸,同比增速為5.28%、5.31%,需求增長也主要來自中國地區(qū),年均需求增速在7%左右。
綜合來看,預(yù)計(jì)2017-2018年全球電解鋁分別短缺18、22萬噸,基本維持緊平衡的狀態(tài)。在短缺持續(xù)的同時,考慮到全球電解鋁庫存持續(xù)下降,且中國五地庫存即將去化,鋁價(jià)目前已經(jīng)易漲難跌。
如果考慮到中國供給側(cè)改革帶來的沖擊,在本就緊平衡的態(tài)勢下,電解鋁將大概率進(jìn)入短缺,我們堅(jiān)定看好鋁價(jià)中樞的系統(tǒng)性上移,而且漲幅有望超預(yù)期。
中國市場2017-2018年供需處于緊平衡狀態(tài),并結(jié)合短期內(nèi)供需的邊際變化節(jié)奏,鋁價(jià)目前已易漲難跌。
根據(jù)阿拉丁的測算表明,2017-2018年中國電解鋁產(chǎn)量分別為3649、3867萬噸,同比增速為12.2%、6.0%。2017-2018年中國電解鋁消費(fèi)量分別為3530、3855萬噸,同比增速分別為9.5%和9.2%。預(yù)計(jì)未來2年中國電解鋁微幅過剩,2017-2018年分別過剩129、22萬噸。
在此基礎(chǔ)上,考慮到每年鋁材出口量超過400萬噸,國內(nèi)市場仍將處于緊平衡狀態(tài),鋁價(jià)目前已經(jīng)易漲難跌。
中國以外地區(qū)2017-2018年電解鋁持續(xù)短缺,倫鋁有望繼續(xù)上漲。我們的測算表明,2017-2018年中國以外地區(qū)電解鋁產(chǎn)量分別為2797、2913萬噸,同比增速為3.70%、3.3%,產(chǎn)能利用率維持在85%左右。
2017年產(chǎn)量增長的動能主要來自中東地區(qū)新增產(chǎn)能。2017-2018年中國以外地區(qū)電解鋁消費(fèi)量分別為2915、3012萬噸,同比增速維持在3.3%。
預(yù)計(jì)未來2年中國以外地區(qū)電解鋁繼續(xù)短缺,2017-2018年分別短缺119、99萬噸,倫敦鋁價(jià)有望繼續(xù)上漲。
2017年海外電解鋁新增產(chǎn)能主要來自中東地區(qū)、加拿大、挪威和印尼,新增產(chǎn)能分別為72、56、52和14萬噸。對應(yīng)產(chǎn)能增速1.54%。2018年預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能137萬噸,主要來自中東地區(qū)。
2017-2018年海外電解鋁需求有望維持3.3%增長。增長動力主要來自美國,一是美國經(jīng)濟(jì)本身正在持續(xù)復(fù)蘇中,二是新一屆美國總統(tǒng)特朗普上臺執(zhí)政后,有望提振本國基礎(chǔ)制造業(yè),改善就業(yè)環(huán)境,從而對原鋁消費(fèi)帶來積極影響。
來源: 齊丁有色